光大證券：兩大指標均看多金價 關注黃金板塊配置機會

智通財經APP獲悉，光大證券發布研究報告，近期俄烏沖突升級，海外通脹居高不下，黃金價格出現趨勢上漲，倫敦現貨金價格由2022年2月初的1797美元/盎司最高上漲至1914美元/盎司，并于2月22日收盤于1898美元/盎司，期間漲幅達6%。

光大證券認為黃金上市公司股價領先于上海金價的歷史高點，但是基本同步于上海金價的階段性高點。從金價上漲對上市公司的市值彈性來看，H股的招金礦業(01818)彈性最大（7.94%），A股彈性靠前的是中金黃金(600489.SH)（3.99%）、山東黃金(600547.SH)（3.14%）、赤峰黃金(600988.SH)（2.96%）。

光大證券主要觀點：

四大相關性指標對金價有重要指引作用

光大證券在《構造強相關指標，引領大黃金投資——黃金行業深度報告》中提出黃金的商品屬性并非金價的主要決定因素，并提出了影響黃金價格的四大相關性因素，其中黃金ETF持倉、美債實際利率預期（TIPS）對短期的金價有指引作用，馬歇爾K值和美聯儲總負債對中長期金價有指引作用。

短期指標：黃金ETF持倉和美債實際利率預期對短期金價有指引

1）從歷史數據回溯，全球黃金ETF持倉量與金價的相關性高達0.97，考慮數據獲取的及時性，日度更新數據的全球前兩大黃金ETF（SPDR和iShares）的持倉量與金價的相關性亦高達0.94，對短期金價的走勢具有重要指引作用；2）金價與美債實際利率預期有著明顯的負相關關系，金價與美債5年期TIPS相關系數達-0.86。

長期指標：馬歇爾K值和美聯儲總負債對中長期金價有指引作用

1）當廣義貨幣供應量M2增速高于實體經濟GDP增速時，貨幣供應“過剩”，單位貨幣價值降低使得作為一般等價物的黃金價格上升，全球前五大經濟體的馬歇爾K值（M2/GDP）與金價的相關性在1980-2020年達到0.93，K值的同比增速則對提前判斷金價的拐點有一定指導作用；（2）黃金本質是一種美元信用的對沖品，當美聯儲負債大規模擴張后，金價更容易上漲，2003年1月1日-2022年2月16日期間二者的相關系數為0.81。

本文選編自“光大證券”，分析師：王招華、方馭濤；智通財經編輯：秦志洲